标普下调中国主权评级至A+, 谷歌11亿美元接盘HTC手机业务

　　海外市场 （冯程程）

　　事件：OECD称全球主要经济体增长步伐愈发趋同，欧元区增速追上美国。

　　评论：经济合作暨发展组织(OECD)近日发布最新预估指称，全球主要经济体正以多年未见的协同步伐增长，欧元区增速追上美国。OECD称，全球经济今年料增长3.5%，明年料达到3.7%，较6月预估略有上调，且是2011年以来的最佳增速。2017年欧元区成长预估从上次的1.8%调升至2.1%，与美国的成长预估处于同一水平；OECD对美国的成长预估保持在2.1%不变。

　　OECD以外的主要经济中，印度是为数不多的增长预估被下调的国家。该国经济增长预估从之前的7.3%下调至6.7%，受商品和服务税改革影响。而中国的经济增长看似更为强劲，对该国今明两年经济增速的预估分别上调至6.8%和6.6%。

　　宏观经济 （陈达）

　　事件：标普将中国长期主权信用评级从“AA-”下调至“A+”，短期评级从“A-1+”下调至“A-1”，展望从负面调整至稳定。这是1999年以来，标普首次下调中国主权评级。

　　评论：标普2016年3月就已经将中国评级至于负面观察名单，今年6月又曾表示真有可能下调评级，因此本次下调中国评级，并不会太出乎市场意料。经此调降后，标普对中国的评级与惠誉及穆迪相同（穆迪今年5月将中国评级从Aa3下调至A1）。从下调原因来看，信贷增长和杠杆率仍是其对中国经济的核心担忧之一，称：“长时间的强劲信贷增长提高了中国的经济金融风险”。8月社会融资存量累计同比增长13.1%（高于目标增速12%左右），人民币贷款存量累计同比增长13.8%，显示尽管货币增速下降，信贷增速并没有明显放缓。根据BIS数据，截至今年一季度，我国居民部门债务/GDP为45.5%，去年同期为40%。政府债务/GDP为46.9%，去年同期为44.2%。企业债务/GDP为165.3%，去年同期为166.2%。标普预计，未来两到三年的信贷增长速度仍不低，会继续推动金融风险逐步上升。但政府近期加大控制企业杠杆水平的力度，有望稳定中期金融风险趋势。

　　固收债券 （何雨晨）

　　事件：证券日报头版刊文称，最近消费贷等资金违规进入楼市成为各界关注的焦点。目前已有四地陆续表示要严查违规资金进入房地产市场的情况。上述四地以及可能随后跟进的其他地区严查资金违规流入房地产市场的信号很明显，就是“房子是用来住的，不是用来炒的”理念会一以贯之，现行房地产调控政策不会松动且有进一步细化和查缺补漏的需要。

　　评论：随着房地产调控政策加码，今年以来居民中长期贷款增速明显下滑。截至8月末，居民中长期贷款增速降至2.63%。与此同时，居民短期消费贷款规模骤增，同比增速由1月份的-4.88%增长至8月末的181.62%，规模也已经达到去年全年的2倍，远远超过正常的历史水平，骤增的短期贷款部分也进入了房地产市场。

　　资本市场 （胡光军、王震）

　　事件：截止9月20日，融资融券余额达9976亿元距离万亿门槛仅一步之遥，其中融资余额为9930亿元，融券余额46亿元，两融余额已创2016年1月中旬以来的高点。

　　评论（胡光军）：根据申万行业分类，与2016年1月时28个行业两融余额对比来看，有色金属行业融资余额703亿，同比增长45.2%，其次为休闲服务、银行和钢铁，分别增长36.2%、30.6%和16.3%；融资余额减少较多的行业为机械设备、国防军工、传媒分别减少32.4%、29.6%和24.7%。基本上周期和价值蓝筹行业资金两融余额录得上涨；高估值行业两融余额录得减少；除此之外也呈现出两融余额向龙头股集中的现象。

　　事件：谷歌11亿美元“接盘”HTC手机业务，一代“安卓之王”最终成为了历史。据了解，此次交易预计至2018 年完成，届时HTC将有2000研发和技术人员加入谷歌。

　　评论（王震）：对于曾经的安卓霸主HTC而言，无疑意味着一个时代的落幕。除了2000多名员工离开，HTC另外付出的代价是将自家拥有的全部近万个专利，大多数授权给谷歌使用。在2009，2010年时，曾经是全球出货量最高的智能手机，被称为安卓机之王，全球市场占有率超过三星比肩苹果，市值高达338亿美元。但是HTC却开始和自己较上劲，始终坚持原有的中高端市场，和苹果、三星咬牙博弈。但两个对手太强大，一个是时代的革命者，另一个是品牌和供应链运营典范。结果，HTC在高端市场并没有占领一席之地，中低端市场机会也错过了。如今市值仅为19亿美元，仅为巅峰时期的6%。

　　公募基金 （张丹）

　　事件：据Wind数据统计显示，今年以来基金经理更换愈演愈烈。三季度共有105家基金公司发布变更基金经理公告。其中，今年9月份以来短短两周时间，就有100多只基金公告更改管理人，共涉及逾40位基金经理。

　　评论：对比以往，三季度的基金经理变更有几点值得注意。一是“一拖多”问题明显加剧。比如深圳一家基金公司旗下基金经理离职，涉及至少8只基金的基金经理变更。二是和往年相比，“公转私”不再是权益类基金经理跳槽的主要原因，更多的基金经理还是在公募内部轮换岗位。同时，二季度新换帅的基金产品中，货币型基金和固收类基金的数量明显增加。尤其是9月份以来，约四成基金经理变为债券和货币基金经理，而8月份货币和债券型基金也占到全部基金经理变更的四成多。有业内人士分析，固收和货币型基金的管理人员缩减，与委外和流动性新规不无关系，正是由于新规对于人员和产品的规范与调整，加剧了相关基金管理人的职位变动。当然，业绩不佳导致投研人员调整、总经理变更、公司治理结构不佳、行业竞争加剧等都有可能是管理人变更的重要原因。

　　政策监管 （王云龙、朱华）

　　事件：在9月21日保监会举行的新闻发布会上，保监会资金运用监管部副主任蒋飙表示，在5月初保监会印发《关于保险业支持实体经济发展的指导意见》以后，下一步保监会将出台保险资金服务实体经济的细化政策。

　　评论（王云龙）：在保监会大力引导保险资金服务国家战略和实体经济的大背景下，目前这部分保险资金的投向可以分为五大类。一是参与降杠杆和市场化债转股，截至2017年8月末，保险行业累计注册永续债14项，规模达808亿元。二是支持“一带一路”战略和国家区域发展战略，截至2017年8月末，保险资金以债权、股权计划形式，投资“一带一路”项目 7414.44亿元；长江经济带2646.08亿元；京津冀协同发展1184.92亿元；振兴东北老工业基地300.22亿元；三是参与PPP项目和重大工程建设，截至2017年8月底，保险行业累计发起设立各类债权、股权投资计划733项，合计备案（注册）规模18384.07亿元；四是支持军民融合发展和《中国制造2025》；五是探索保险资金直接支农支小新方式。蒋飙表示，在监管方面，一直加强对重点公司和重点领域的风险监管。从保监会的角度来讲，对整体的大类资产有一个比例上的监管，既要看到另类投资增长有利的一面，同时也要更密切另类投资增加引起的信用风险、流动性风险等增加的趋势。

　　事件：9月21日，由中国人民银行、中国银行业协会、中国小额贷款公司协会主办，中国人民大学中国普惠金融研究院承办的“2017年中国普惠金融国际论坛”期间，央行研究局局长徐忠发表演讲称，我国数字金融发展的“硬件”条件优势明显，数字普惠金融已经处于飞跃式发展的起飞阶段，“三农”和小微企业包括存、贷、汇以及理财投资在内的各类金融服务有望获得进一步改善。但需要注意的是，普惠理念和数字技术都不会改变金融的本质。

　　评论（朱华）：从当前看，数字普惠金融为社会经济发展带来更多福利，也带来资本的竞相追逐，但大量普通金融消费者的自我保护能力和意识还比较薄弱，还存在监管空白或薄弱环节，跟不上形势发展的需要，要求普惠金融的推动者、监管者、消费者和提供者倍加关注，引导数字普惠金融健康发展。徐忠表示，一是重视改善数字普惠金融可能带来的数字鸿沟问题。需要从供给侧推进金融机构改革，鼓励金融机构开发针对弱势群体的互联网金融产品和服务。同时注重普惠金融发展形式的多样化，线上线下相结合，传统金融、数字金融相结合，不搞千篇一律。二是坚决打击披着数字普惠金融外衣的非法金融活动。数字技术是中性的，数字普惠也是中性的。要规范数字普惠金融机构的信息披露，严厉打击虚假违法宣传，落实投资者适当性管理，强调“卖者有责”。三是加强大数据背景下的数据安全和个人隐私保护。要利用数字金融发展普惠金融，首先要能保障数据主体的保密权，还要确保给予或剥夺消费者权益的最终决定由人类而不是机器做出。四是建立负责任的投资者适当性管理的消费者保护制度。针对数字普惠金融服务大量“长尾人群”的特征，要特别注重保护消费者权益，建立负责任的投资者适当性管理的消费者保护制度。五是加强基础监管制度建设，补齐监管短板。加强综合监管、协调监管、功能监管。同时加大监管技术创新力度，充分运用大数据技术丰富监管信息，完善监管手段、改善监管方式，努力提升数字金融监管有效性。

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