威锋网拟挂牌新三板，果粉能否撑起3亿元估值？

原标题：《威锋网拟挂牌新三板 中国“果粉”撑起3亿估值》

威锋网已有1000万注册用户，覆盖了5000万以上高端数码玩家，日均IP超过200万。最近两年一期，公司的营收规模仍只有1000万元级别，且连续亏损。对BBS网站而言，用户规模固然养眼，但要变现转化为收入和利润却并非易事。“果粉”变现，将是威锋科技接下来的主题。

2007年1月10日iPhone问世，手机产业就此改写；同一天，由彭源、杨彬创立的威锋网诞生，这天彭源25岁、杨彬26岁。

8年多后的2015年11月20日，苹果早已成为世界第一智能手机品牌，占有整个行业九成以上的利润；也在这一天，深圳聚领威锋科技股份有限公司（以下简称威锋科技，其核心资产即威锋网）递交了新三板挂牌申请，参照今年8月的一次股权转让，威锋网估值已经到3亿元，彭源、杨彬两人的账面财富，已经分别高达1.2亿元和8796万元。

彭、杨二人的成功，最终得归功于中国上千万忠实的“果粉”从诞生之日起就设定为苹果产品用户网上交流平台的威锋网，如今已有1000万注册用户，覆盖了5000万以上高端数码玩家，日均IP超过200万。

对BBS网站而言，用户规模固然养眼，但要变现转化为收入和利润却并非易事，注册用户超过1亿的天涯社区坎坷的资本市场之路即是最好的例证。对威锋科技而言，问题也同样明显，最近两年一期，公司的营收规模仍只有1000万元级别，且连续亏损。豪华的股东背景固然能够提振市场信心，但缺乏明确稳定的盈利模式和对苹果的过度依赖，仍是横亘在其发展道路上的巨大障碍。

8年嬗变

威锋网能有今天的规模和成就，实在是一个意外。因为威锋网一开始只是出于彭、杨二人的爱好而已，根子里是他们对iPhone的推崇，毕竟在2007年1月的时候，手机还是诺基亚的天下。这时彭源还是上市公司TCL集团的产品经理，杨彬则是鸿富锦精密工业（深圳）有限公司的项目经理。

在威锋网仅仅成立半年后，彭源、杨彬二人旋即辞掉了自己的工作，从2007年7月开始，两人携手筹建深圳市聚领信息科技有限公司（威锋科技前身，以下简称聚领有限），1年后，新公司正式成立，注册资本只有100万元。

经过3年的努力，彭源和杨彬的公司终于做出了规模，并成功吸引到外部投资。2010年5月21日，盛乐信息技术（上海）有限公司出资400万增资聚领有限，并获得30%的股权。

仅仅1个月后，苹果划时代的iPhone4问世，并迅速风靡整个中国市场，威锋网也迎来成长拐点。在经历随后两年的快速发展后，威锋网迎来了更重量级的投资者。2012年10月，盛大网络取代盛乐信息，成为聚领有限的新股东。此时聚领有限的股权结构为：彭源49%、杨彬21%、盛大网络30%。

按照互联网行业的丛林法则，只有规模做到前三，才有生存的希望。对威锋网而言，要想继续做大，则需要更多的投入。2014年10月，聚领有限引进新股东银杏云和士兰创投，两者共同出资1000万元，各获得了聚领有限2.5%的股权。

投资人的钱可并不好拿。为此，彭源、杨彬给出了业绩对赌条款，若聚领有限的业绩不达标，或者未能在规定时间内按照指定的估值被并购，则彭源、杨彬不但要归还银杏云和士兰创投的增资款，还要附加占用资金的利息。在随后的一次增资中，彭源、杨彬再次签下了对赌协议。

但从实际的情况来看，上述业绩对赌条款显得太过乐观，比如投资者对2014年和2015年的净利润要求分别是700万元、1200万元，但实际上聚领有限2014年亏损556.34万元，2015年1~7月继续亏损1014.39万元。目前，威锋科技最新的经营计划是2016年扭亏为盈，而这份对赌协议中的盈利要求是1600万元。

2015年9月，聚领有限完成股份制改造。在这之前，盛大网络选择退出，其将所持聚领有限全部股权，转让给了广州科创、拉芳投资等9家投资者，共计套现6640万元，而其成本只有数百万元。也正是这次股权转让，让聚领有限的估值达到了3亿元。

尽管经历了创业初期公司股权的纷繁变化，两位创始人彭源、杨彬还是选择抱团战斗，结成了一致行动人关系，一人担任董事长，一人担任总经理，牢牢把握着威锋网的控制权。

盈利之困

和资本运作的风生水起相比，威锋科技在经营上的成绩就黯淡了许多。2013年、2014年以及2015年前7月，公司营业收入分别为1252.88万元、1259.05万元和561.12万元，增长十分有限；同期公司净利润分别亏损150.86万元、556.34万元和1014.39万元，烧钱模式仍在持续，这对3317.26万元的现金储备构成巨大压力。

根据威锋科技在转让说明书中的描述，旗下威锋网已成为全球中文第一Apple互动媒体、千万“果粉”大本营，是最专业的苹果全产业链资讯平台。目前威锋网已经拥有超过1000万注册用户，覆盖5000万以上高端数码玩家，是国内最具影响力的移动垂直媒体社交互联网平台之一，长期处于细分市场领军地位。

庞大的用户规模是威锋科技赖以为傲的资本，也是公司亏损却有3亿估值的核心逻辑。但对于一家BBS网站而言，用户规模是一回事，效益是另外一回事。即便是注册用户规模高达1亿的天涯社区，其上市之路也异常坎坷曲折，规模要小得多的威锋科技，面临的难题并不比天涯社区少。缺乏明确清晰的盈利模式，是威锋科技目前最待弥补的短板。

目前，威锋科技的业务分为两大板块，广告及信息服务业务和游戏业务。其中，广告及信息服务业务依托于威锋网和威锋手机App，但这部分业务的增长并不明显。2013年、2014年其贡献的收入分别为1205.17万元和1217.14万元，占同期总营收的九成以上。

在意识到了广告业务的局限性后，威锋科技将重心投向了游戏发行业务。目前公司的游戏团队已完成搭建，同时公司已与多家游戏开发商签订游戏独家发行合同，部分游戏已处于封测阶段。但这部分业务起步较晚，今年1~7月仅贡献了68.8万元的收入。

无论是广告业务还是游戏发行业务，都已是十分成熟的业务，竞争者众多。作为后来者的威锋科技，有多少胜算？

A股市场上有一大概念板块苹果概念，但要论纯正性（对苹果公司的依赖程度），恐怕没有一家公司能比得过威锋科技。如今，苹果已经是全球第一大智能手机品牌，占据了整个行业九成以上的利润，在基数已经很大的情况下，苹果想要实现以往的快速增长难度越来越大。作为依附在苹果产业链非核心环节的威锋科技，无论是公司现在的广告业务，还是未来寄予厚望的游戏发行业务，最好的时间窗口恐怕已经过去。

“我们也曾考虑，除了做苹果产品论坛之外，是不是还要做安卓论坛。试水之后我们发现，还是要回归苹果，只专注于苹果产品和苹果用户。”2014年9月，杨彬接受采访时表示。

但在公开转让说明书中，威锋科技的研发部仍有“Android组”，并且公司的游戏发行业务还覆盖到了华为、优酷、联想和小米等安卓阵营。

是不是坚守苹果并不重要，在投资人的压力下，盈利才是核心考量因素。为了达到挂牌新三板的合规性要求，威锋科技终止了与投资人就股份回购方面的对赌条款。明文的对赌已经不存在，但隐形的的要求却从不会被免除。对于新进高位接盘的投资者而言，最终目的必然是满载而归。而为了实现2016年的盈利目标，威锋科技甚至还打算与富士康合作，进军二手手机市场。

将“果粉”变现，将是威锋科技接下来的主题，毕竟“果粉”决定了威锋网的未来。

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