全球同步复苏: 一连串意外之下的超预期

　　问你一个问题：

　　现在这个时点，用一个词来描述这个世界的经济形势，你会用什么词？

　　可能很多人一片模糊。

　　其实这个词已有公论：七年来最好时刻。

　　金融危机后，全世界首次出现了同步复苏的情景。

　　在此之前，人们听到最多的是美国率先复苏，欧洲、日本等则萧条缠身，迟迟不动。

　　到了今年这个时候，主要经济体终于迎来了共同增长的欢腾时刻。

　　日本实现了连续6季度的增长；欧元区的增速一度超过了美国，连久处困境的希腊都开始正增长。新兴市场也与发达国家同步复苏。

　　经济合作与发展组织(OECD)称，该组织追踪的所有45个国家，今年都有望实现经济增长，这是2007年以来的第一次。

　　今年年初，媒体上最多的标题是：每十年一次的危机会不会再次出现。

　　从过往经历来看，逢七、逢八是年份，是被危机诅咒的年份。

　　1987年，黑色星期一全球股灾

　　1997年，东南亚金融风暴

　　2007年，美国次贷危机

　　到了现在，报章上出现最多的字眼是：全球同步复苏。

　　02

　　那么，此刻中国呢？用一个词来描述中国的经济形势，这个词是什么？

　　同样有共识，这个词是：超预期。

　　如果要加上一个限定词，那么就是：一连串意外之下的超预期。

　　怎么个超预期？

　　上半年GDP增长达到6.9%。在经济下行、增速换档的阶段，一般能保持6.5%就不错了。这个数据超预期，一出来，国际货币基金组织（IMF）、渣打银行、花旗银行、野村证券等都上调了今年的预期。

　　据说，一个月前在北方海滨开的那个会上，上半年的数据让大佬们可以“今天我们不关心钱，只关心政治”。

　　但上半年这个“超预期”，背后却藏有一连串的转折，藏有一连串的意外故事。

　　03

　　第一个意外，美元的助攻。

　　这两年中国经济曾陷入了一个从未有过的险境，人民币水银泻地式地下跌，资本江水决堤式地外流。

　　更凶险的是，这个风险又与楼市泡沫同时出现，因此从去年下半年开始，业界热传一个生死之问：保房价还是保汇率。

　　这两者，客观上无法兼顾，保房价，就得保持货币宽松，继续放水，但货币发行越多，就会越不值钱，会引发进一步贬值。

　　到去年下半年，很多研究者几乎有些绝望了。两个雷，必须得踩一个，会引发什么连锁反应，没有人知道。

　　就在这时，一件意外发生。

　　美元在今年年初达到103.820的高位后，掉头向下，进入下跌通道，创下了33个月来的低位，到如今已累计贬值12%。

　　这是一个神助攻。

　　人民币在不动声色之间，不但止住了下跌之势，还一路回涨，迈过了6.9，6.8，6.7，6.6，6.5五道坎，9月8日收至6.4797。

　　人民币的回升，有资本管制加强、央行推出“逆周期因子”等因素，但美元下跌这个神助攻是重要原因。

　　美元为什么下跌？它同样是一连串意外，概括起来是：

　　其他国家走强了。欧洲、日本经济转好，欧元、日元等货币走强，美元相对来说就贬了。

　　特朗普落空了。美元之前走强，很大程度建立在特朗普的改革预期上，但现在基建、税改一再受挫，市场开始修正预期。

　　黑天鹅减少了。今年以来，荷兰、法国大选均顺利过关，并没有出现之前市场担忧的黑天鹅事件，作为避险资产的美元，需求减少。

　　但中国经济超预期，汇率的贡献并不是主要的，主要的是下面这个。

　　04

　　第二个意外，去产能的蝴蝶效应。

　　前两年中国曾陷入了一个巨大的产能过剩泥淖。

　　08年金融危机之后的四万亿计划，为了刺激经济，上马了很多项目，开动了很多生产线，但相当部分并非是市场的需求，于是形成了过剩产能，形成了一大片僵尸企业。

　　高层提出的一个著名论断“三期叠加”增长速度换档期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期，最后一个跟产能过剩问题就相关。

　　过剩产能趴在那里，整个企业的资产负债表是有问题的，整个实体经济是不健康的。

　　陷在泥淖里，首先得把脚从烂泥里拔出来，才能前行。

　　于是，一场充满阵痛又不得不为的去产能、去库存轰轰烈烈地展开。

　　当时没有多少人看好这个动作。它一是在制造失业，二不代表新生产力，只是在还旧债而已。

　　谁都没想到，这个不新不时髦没有想像力的动作，却成为今年上半年经济领域的主调。

　　去产能就是把小厂小作坊给关了，产量减少后，先是引发了钢铁、煤炭、铁矿石等的疯狂涨价，继而波及到股市，走出一波黑色系行情。

　　这还没完。去产能引来大宗商品景气度上升，这个影响不光在国内，外溢到全球，大宗商品从去年开始也走出一波行情。

　　而这一轮全球经济的好转，大宗商品涨价是重要因素。

　　瑞银（UBS）8月份的一份报告称：

　　60%的全球增长加速可以归因于商品价格的强势上涨，商品价格上涨背后，正是中国政府强势推进的去产能产业结构升级。

　　事情到了这里还没结束。如果中国去产能只是在为全球经济复苏作贡献，那跟吃瓜群众关系不大。

　　这个事情有趣的地方在于，其他国家经济好了，对中国商品的需求增加，中国的出口数据立马由负变正，由去年的 -2% 转为今年上半年让人惊奇的15%，出口增加进而拉动了中国经济，成就了目前的靓丽数据。

　　广发证券首席经济学家沈明高说，今年上半年经济好于预期，最重要的是出口增速的反弹，超出了几乎所有人的预料。

　　中国的数据与全球的经济暖凉联系在一起。中国为什么要挺全球化？这是根本原因，谁要说我们能独善其身，要滚一边去。

　　于是，去产能这个动作完成了一个波及全球的蝴蝶效应传导：

　　去产能大宗商品价格上升全球经济好转拉动中国出口提高中国增长率

　　05

　　第三个意外，特朗普的礼物。

　　这几年中国曾陷入冲突的边缘。特朗普意外当选后，先是大叫贸易战，后突破惯例与台湾地区领导人通话，当时所有人都判断，未来几年中美关系难弄，政治不确定性带来经济不确定性上升。

　　但从一系列结果来看，特朗普阴差阳错的几个决策给了中国机会。

　　这个话不光我在说，纽约时报也在说，8月份它的一篇报道标题就是“特朗普的「不靠谱」让中国看到了机会”。

　　特朗普第一个礼物当然就是汇率。

　　美元在他上台后，一路下行，给了人民币喘气的机会。前面说了，这与特朗普施政表现有莫大关系。

　　当初雄心勃勃的2万亿美元减税、10万亿美元基建、1万亿美元资本回流美国，只听楼梯响，不见下楼人，执行力让人失望。

　　经济上的困局反映在了美元上，政治上的困局反映在了人事上。通俄门，种族主义门，导致了白宫核心幕僚走马灯似的换人。

　　特朗普的支持率破了美国总统的最低纪录。

　　国内一系列困局，逼得特朗普使上了政治家非常时期常用的一招：通过制造国际冲突来化解国内矛盾。

　　4月份时我对他的这个策略做了分析，在这点上，国际主流媒体也有共识。

　　英国《金融时报》在评论特朗普时直言不讳说：面临国内危机的政府往往更愿意在国外冒险，“四面楚歌的总统试图利用国际冲突来摆脱国内困难局面”。

　　特朗普的这个意图，给中国送了第二个礼物。

　　为了拉拢中国在安理会投票制裁朝鲜，特朗普明显在其他方面做了让步。

　　由于特朗普政府要争取中国支持联合国出台新的对朝制裁措施，原本预计在上周五宣布的启动第301条款调查被推迟了。而且，在上周六联合国安理会投票决定制裁朝鲜之后，特朗普宣称取得了外交上的胜利，并称赞了中国的支持。（金融时报）

　　前不久特朗普提出了对中国的301条款调查，也是明显地形式大于内容，反对党的人也看不下去了：

　　特朗普模式仍在继续：对中国口头强硬，但实际行动软弱程度超乎任何人想象。参议院少数党领袖、纽约州民主党人Chuck Schume

　　特朗普内政外交的处境，让他很难真正跟中国打贸易战。他倒很想把国际冲突的目标选为中国，但不太现实，一是对手体量较大啃不动，二是中国不软不硬、不阴不阳的策略，特朗普也很难发力，打中国的冲突牌，美国内部只会更分裂。

　　专栏作家菲利普斯蒂芬斯在FT上撰文说：

　　上天正眷顾中国领导人。在唐纳德特朗普(Donald Trump)主政的白宫，被当做外交政策的好斗孤立主义，为北京提供了放手大干的机会。

　　（本文为深度长文，未完待续，请继续关注后文《所有的财富逻辑已经改变，这盛世未必如你所愿》

　　以下为网友评论：

　　网友“冰棍”：一赔以来

　　网友“冰棍”：无耻小编

　　网友“车车”：感觉稳食仲系好难，比前几年更难