同时支撑三大帝国：马斯克分分钟“悬崖走钢丝”

北京时间4月29日消息，SolarCity、SpaceX和特斯拉三家公司合计价值500亿美元，他们有一个共同的灵魂人物马斯克。如何保证三家企业的发展？特斯拉去年烧掉了15亿美元，SpaceX和SolarCity也都是吞食现金的怪兽。马斯克解决资金困难的办法有点不同寻常：抵押股份，向银行贷款，然后用贷款回购公司股票，购买公司债券，用一家企业的钱支持另一家企业发展。这套手法引起一些人的担心。

马斯克

最近，《华尔街日报》刊文对马斯克的财务操作手法进行详细解读，全文如下：

从2014年10月开始，SolarCity千方百计吸引个人投资者向自己的太阳能业务投资，它通过公司网站发行所谓的“太阳能债券（solar bonds）”，总计已经获得2.14亿美元资金。到目前为止，购买债券最多的是火箭制造商太空探索技术公司(SpaceExplorationTechnologiesInc.)，上个月SolarCity发行1.05亿美元债券，太空探索技术公司占了9000万美元。

亿万富翁、企业家马斯克在接受采访时表示，购买债券是一项“很棒的投资”。他认为自己比其它任何人都更加了解这些公司。马斯克是SolarCity的最大股东，既是SolarCity董事长又是SpaceX CEO。

马斯克现年44岁，他无惧风险，勇往直前，建立了一个独特的商业帝国。他同时领导SolarCity、SpaceX和特斯拉三家公司，这些公司合计价值500亿美元。凡是马斯克进入的行业都因他而改变，他曾经说过，一旦SpaceX连续多次成功发射火箭到火星，他退休后会在火星上生活，马斯克没有开玩笑，他很认真。

2008年马斯克站在货运太空舱旁

抵押股份贷款发展公司

一直以来，马斯克都在为自己的公司提供资金支持，帮助它们发展业务，他所采用的手法有点不合常规。

监管资料显示，除了购买债券，马斯克还利用个人信贷额度获得4.75亿美元资金，当SolarCity和特斯拉需要资金支持时，马斯克就会掏钱购买股票。这些信用额度是有担保的，按周三的收盘价计算，马斯克用于抵押的SolarCity和特斯拉股票价值25.1亿美元。

很少有高管为了获得个人贷款抵押股份，因为此举会对其它股东构成威胁，还会导致高管个人利益和公司利益发生冲突。如果股价下跌，借款方可能会发送追加保证金的通知，迫使高管出售股票或者增加抵押品，以便偿还贷款。

在监管文件中特斯拉曾经披露称，收到追加保证金的通知和马斯克的贷款有关是完全可能的，特斯拉认为：“通知可能会导致公司股价进一步下跌。”

去年，加拿大专业制药公司Valeant的股价曾经在一天之内下跌14%，因为公司CEO迈克尔皮尔森(Michael Pearson)收到了追加保证金的通知，皮尔森用自己持有的公司股票贷款1亿美元。按照通知规定，贷款方出售了130万股股票。

3年来特斯拉与SolarCity的股价变化图

财务操作手法存在争议

一些公司治理专家和分析师认为，马斯克用SolarCity和特斯拉的股票作为抵押品借入大量资金，这种做法本身就有问题，现在这两家公司已经是大型上市公司，这样做问题更大。

Unit Economics LLC创始人、高级分析师内森韦斯（Nathan Weiss）认为：“作为一名分析师，如果公司或者管理层在实体之间直接贷款，而他们与这些实体又存在个人或者财务上的利益关系，我一般会给他们的行为亮红牌。”

马斯克称，他拥有大量个人贷款，还在SolarCity、SpaceX和特斯拉之间进行财务操作，大家对这种行为存在质疑是“合理”的。他还在接受采访时表示：“有几次一家公司的业绩比另一家公司好很多，我会借一些钱。”马斯克为自己的行为进行辩护，他认为此举符合自己的哲学：“如果投资者投资，从道义上讲我也应该一起投钱。我不应该要求别人去做自己都不愿意做的事。”

“特斯拉、SolarCity和SpaceX如同一个金字塔，如果当中的一个部分出现问题，我们不希望引发类似纸牌屋一样的崩塌后果，这才是最重要的。”

马斯克强调个人贷款不会威胁股东，因为他的个人总资产净值超过100亿美元，而用于借贷的资产不到5%。上述资产还不包括SpaceX持股，毕竟SpaceX还没有上市。马斯克还说，一旦有必要，他随时可以抵押更多的SpaceX或者特斯拉股票。

在采访中，马斯克告诉媒体：“如果真的收到了追加保证金的通知，无法支付的机率几乎为零。”

马斯克用股票作抵押贷款

马斯克的股票值多少钱？

最近一段时间，马斯克的事业如日中天，连连报捷。特斯拉刚刚发布Model 3电动汽车，前7天就有32.5万人预定，每位预定者需要缴纳1000美元订金。自1925年以来，除了特斯拉还没有大型美国汽车创业公司成功过。

今年4月8日，SpaceX火箭成功降落在大西洋海面一个漂浮的平台上，这个平台由GPS控制，在公司历史上成功降落还是第一次。

特斯拉最新的代理声明显示，马斯克拥有3700万股特斯拉股票，比重27%，按周三的收盘价计算值93.6亿美元。另有监管资料显示，马斯克控制了SolarCity 22%的股份，合计2180万股，按周三收盘价计算值7.26亿美元。

今年年初时SpaceX曾经获得新一轮融资，当时公司的价值为120亿美元。马斯克持有多少SpaceX股份并没有公开，马斯克也不愿意透露。

马斯克既是特斯拉董事长又是CEO，他没有拿工资。去年，马斯克的总薪酬只有37584美元，符合加州最低工资要求，但是他从没有接受这笔钱。在SolarCity，马斯克的总薪酬为120万美元，大多是股票期权，未来3年分期授予。SpaceX给他开出的薪酬为240万美元，据知情者透露，这笔薪酬包括38000美元的工资，剩下的全是股票。

马斯克是SolarCity董事长

投资者的态度：不担心

2月份，ISS QuickScore（Institutional Shareholder Services旗下部门）曾经公布一份报告，它发现在美国3000家最大的上市公司中只有13%的高管或者董事抵押股票获得贷款。

SolarCity和特斯拉股票并不稳定，今年以来SolarCity股价下跌了35%，从12月底到2月份，特斯拉股价下跌40%，随后有所反弹。马斯克已经向股东表明态度，他信奉一种理念：船长应该是最后一个离船的。在采访中，马斯克声称自己无意出售任何特斯拉股票，甚至还会增加一些SpaceX股票作为抵押品。

风投公司德丰杰(Draper Fisher Jurvetson)创始合伙人史蒂芬尤尔韦特松（Stephen Jurvetson）认为，马斯克的举动并没有引起人们的担忧。德丰杰是SpaceX、特斯拉和SolarCity的早期投资者和主要投资者。尤尔韦特松认为马斯克的“激情是惊人的”，他还对马斯克的奉献和远见表示赞赏。尤尔韦特松是SpaceX和特斯拉的董事。

那么马斯克的个人贷款符合股东的最佳利益吗？董事是否围绕此事进行过讨论？尤尔韦特松回应称：“我们无意讨论这个问题。”他进一步补充说：“你应该看看马斯克的持股比例。”只要马斯克的持股份额不到5%，就没有必要担心，只需要关注就可以了。马斯克称他自己已经设定了5%的红线。

曾经出现过资金危机

2002年，马斯克出售PayPal股份获得1.65亿美元资金，他用这笔钱支撑SolarCity、SpaceX和特斯拉的发展。从一开始，他就用一家创业公司的钱来帮助另一家公司发展。

2008年年末，特斯拉出现了财务危机，一方面是因为公司无法融到资金，还有就是新推出的Roadster电动汽车因为制造问题推迟上市。幸好特斯拉在关键时刻获得4000万美元融资，马斯克承诺出资2000万美元，这些钱是他自己的。

大约在同一时刻，SpaceX也因为发展火箭业务资金告急。后来SpaceX与美国航天局签署价值16亿美元的合同，情况才有所好转，SpaceX承诺发射12个无人驾驶货物太空舱前往国际空间站。

2009年年初，马斯克以个人名义从SpaceX借款2000万美元，他解释说这笔贷款不会用来资助特斯拉。

特斯拉于2010年6月上市，马斯克曾出售140万股特斯拉股票，获得2380万美元，他用这笔钱支付SpaceX贷款利息。马斯克强调称，这是他唯一一次出货特斯拉股票。

2013年年初，由于Molde S轿车难产，特斯拉资金接近红线，当时汽车因为发动机缺陷及其它问题进展很不顺利。就在同一时间，SolarCity也因为扩张太阳能面板租赁业务需要资金的支持。

新发布的特斯拉Model 3

用贷款购买股票

为了化解资金困局，马斯克增加了信用额度，之前为8500万美元，后来增至3亿美元。向马斯克提供贷款的是高盛和摩根士丹利，它们拒绝置评。

监管文件还显示，马斯克将950万股特斯拉股票作为抵押品，用于提高信用额度，这部分股票占马斯克总持股的29%；用作抵押的还有不超过600万股的SolarCity股票，它占了个人持股的29%。

2013年5月至2013年10月，利用信用额度获得贷款资金后，马斯克抽出部分钱购买了1亿美元的特斯拉股票和1000万美元SolarCity股票，相当于向这两家公司注资。SolarCity新闻发言人称，马斯克的投资比例并不高，因为当时的交易规模达到3.98亿美元。

分析师指出，去年特斯拉烧掉的现金储备超过15亿美元。一些分析师担心Model X SUV会延迟交货。由于成本上升，SolarCity将增长目标下调近半，公司股价闻讯下跌。投资者还曾担心SolarCity可能无法继续获得补贴，但此事最终没有发生。SolarCity新闻发言人回应称，之所以下调目标是因为公司将重点放在盈利上。

去年，特斯拉披露称马斯克将个人信贷额度提高到4.75亿美元。监管资料显示，马斯克购入了2000万美元特斯拉股票，1770万美元SolarCity股票。在采访中，马斯克声称购买股票说明他和两家公司的股东是站在一条线上的，两笔贷款都没有达到信用额度的65%。

购买SolarCity太阳能债券

SpaceX曾经三次购买SolarCity发行的太阳能债券，2015年3月投入9000万美元，2015年6月投入7500万美元，上个月又花了9000万美元购买。

纽约Axiom资本管理公司分析师高登约翰逊（Gordon Johnson）认为，大多的零售投资者对太阳能债券兴趣不大，他们不愿意购买。SolarCity声称债券吸引的投资人遍及美国所有50个州。

去年11月，SolarCity发行1.13亿美元可转换债券，马斯克所拥有的一家实体机构投资1000万美元购买。SolarCity CEO林登里弗（Lyndon Rive）也购买了300万美元债券，里弗是马斯克的堂兄。里弗称，购买债券是一项很好的投资，他还说：“如果你用5年的长远眼光看待债券，我想它的回报应该很不错。”

在3月份SolarCity发行的1.05亿美元债券中，SpaceX吞下了9000万美元。马斯克解释说，去年SpaceX有一些债券到期，SolarCity债券刚好可以用来更替，SpaceX拥有大约10亿美元现金头寸，最新的交易可以带来大约10%的回报，收益比较不错。

马斯克的财务操纵手法引起了美国国会山（Capitol Hill）的担忧，立法者担心联邦与SpaceX签署合约支付的钱会流入SolarCity。据知情人士透露，SpaceX火箭项目从政府合同中获得32亿美元资金，立法者希望SpaceX确保这些钱不会用来资助SolarCity。

美国众议员道格兰伯恩（Doug Lamborn）本周提交一份修正案，要求禁止马斯克用SpaceX的钱购买SolarCity债券。条款的目的在于向马斯克发出信号，告诉他国会共和党人士密切关注他的举动。兰伯恩称，他们的举措主要是发出信号，并非为了引起争论或者采取实际行动。马斯克不予置评。SpaceX新闻发言人回应称，公司的现金余额并非公款资金。（编译/）

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