天堂地狱一念间：那些估值大跳水的科技公司

编者注：就在上周，Doordash流血融资的新闻传得沸沸扬扬。实际上，不只是Doordash，近段时间很多公司都面临着估值缩水的艰难处境。今天，借由Doordash事件，就来和大家聊聊近半年内那些遭遇估值大瘦身的创企代表，以及它们缩水究竟为何。

相信各位混迹创业圈、关注创业动态的看官们都很熟悉，去年投资市场经历了一阵狂热，投资人疯狂砸钱，导致高估值公司一度激增。调研公司CB Insights的数据显示，全球目前已有130多家科技初创公司估值达到或者超过10亿美元。

这种情况也引发了业界对于互联网泡沫的担忧，不断有人预测下一个倒下的独角兽会是谁。一些硅谷的风投开始感叹，过于充裕的资金已经让许多创业公司丧失了畏惧之心，只会疯狂烧钱却不去关注用户。

现在，随着市场热度逐渐下降，投资人开始回归理性，前期估值过高的情况逐渐暴露，因而也引发了一连串公司估值大缩水的窘况。

Doordash

从10亿美元降至7亿美元，缩水30%

融资情况：共获4轮融资总计近6000万美元。

Doordash是美国的一家外卖配送初创企业，成立于2013年，创始人毕业于斯坦福。它的商业模式学习打车软件Uber，整合线上线下资源，拥有物流配送团队。由下单到送货上门，送餐平均只要44分钟，每次收取4-7美元的固定费用。

流血原因：

1.外卖市场竞争激烈

不管是国内还是国外，外卖市场都基本处于饱和状态，几乎没有新人的插足之地，玩家们更多是以兼并收购的方式谋求更好的发展。在这种情况下，Doordash流血融资实属无奈之举。

在国外Doordash的竞对包括Postmates、Sprig、Munchery和GrubHub等。

2.全球证券市场动荡，投资人更加谨慎

Doordash的最新一轮融资时，恰逢全球证券市场动荡之际。在大环境影响下，风投都变得更加谨慎。

美国现在的融资环境的确不乐观，投资人变得越来越谨慎，根据CB Insights的一份报告，非上市公司在2015年第四季度融资额度同比下降了30%，金额为273亿美元。而VentureSource的数据显示，自去年11月底至今，只有4家公司融资时的估值达到或者超过10亿美元。

Square

从60亿美元到42亿美元，缩水30%

融资情况：一共经历过9轮融资，但近两轮融资都未披露具体金额。

Square是一家美国的移动支付公司，2009年由Jack Dorsey（Twitter创始人）和Tristan O’Tierney联合创办，目标是帮助移动设备用户接受信用卡支付。Square的用户利用其提供的移动读卡器，配合智能手机，可以在任何3G或WiFi网络状态下，通过应用程序匹配刷卡消费，大大降低了刷卡消费支付的技术门槛和硬件需求。

在Square的IPO路演之后，投资者认为，Square当前的价值达不到此前融资中的水平。因此，在60亿美元的估值水平上，最终公司以30亿美元的市值完成了上市，每股价格9美元。

流血原因

1.难以实现盈利

Square公司2015年前9个月的净亏损为1.315亿美元，并已连续八个季度呈现净亏损状态。究其原因，恐怕罪魁祸首还是出在盈利这个问题上。

分析人士认为，Square模式能否实现盈利或是其不太被看好的原因之一。实际上，Square在S-1文件中陈述风险因素时就提示，“我们的业务已经产生了净亏损，准备继续加大投资。因而，可能无法实现或保持盈利。”

2.经营模式决定“以量取胜”，造成恶性循环

Square按照每笔交易总支付额的一定比例收取费用，然而这笔费用必须与银行、信用卡公司及其他相关方分享。

实际上，Square早期在每一笔交易上都亏钱，最后由于资金充足活了下来。但这种模式迫使Square必须“以量取胜”，必须通过创造足够的营收来证明自身估值的合理性。要想做到这一点，Square就得在整个市场上占据主导地位，而这又需要他们反复试错，找到各种营收机会，进而消耗其财力，并且搅乱总体战略。同时，为了追求所有的这些机会，Square不得不筹集更多的资本，使得这个循环持续下去。

当然，除了以上两点，美国支付行业竞争日益激烈、科技股IPO走势低迷，也是估值降低的原因。

不过就在本月，国际信用卡巨头Visa披露了对Square的持股状况后，Square股价在当周周五大涨7.89%。

Zenefits

从45亿美元到23.4亿美元，缩水37%

融资情况：获4轮融资共计约5.84亿美元。

Zenefits是一家人力资源公司，主要业务是医疗保险经纪，扮演企业和医疗保险公司中间人的角色。免费向顾客提供软件，从保险公司处赚取利润。

公司成立之初，凭借这种独特的经营模式受到了硅谷投资人的热捧，大名鼎鼎的Andreessen Horowitz在2014年初对Zenefits进行了投资，描述它为“见过的发展最快的软件公司之一”。2015年5月，Zenefits融资5亿美元估值45亿美元。

然而好景不长，Zenefits上周被曝光使用了一款叫做marco的作弊软件，允许销售员工不用花规定的52小时就能完成培训课程（在加州成为保险经纪人必须参加52小时培训并通过考试）。其实早在在去年9月末，共同基金巨头Fidelity就已将Zenefits的估值下调了48%。

流血原因：

1.目标制定过于激进，过分注重业绩

公司宣称自己在2014年获得了2000万美元的年经常性收入，并立志在2015年提升到1亿美元。但知情人士透露，2015年最终的数据只有6000多万美元。

在此期间，公司为了达到营收目标，使用了各种手段。除了加快保险经纪人的产出而使用作弊程序，公司还传出过出售保险给处于不清醒状态的醉酒人士的丑闻。

在去年公司还大肆开启招聘模式，从最初的15名员工扩展到2015年底的近1600名。因为员工数量激增，许多销售员工开始难以完成业绩。同时Zenefits还下调了高级销售人员的工资，这一行为也降低了员工的工作热情。

2.技术不够精，跟不上公司发展速度

据Zenefits前员工爆料，看起来很高端的前端页面，其实大部分重要的工作是靠后台人工操作完成，包括向医疗保险公司发送重要的信息。也因为这个原因，Zenefits有时会发生非常糟糕的用户体验。曾经有企业就因为Zenefits的员工在输入工资扣款时出了差错，而导致工资发放错误。

3.身处高监管行业，却无视行规

触犯法规或许才是让Zenefits深陷困境的最大原因。Zenefits所在的保险销售行业在美国是属于受到高度监管的行业。

自从被揭露使用作弊程序后，加州保险监管专员在本月宣布他在着手调查Zenefits是否有遵守相关法规，调查内容包括作弊程序macro、销售人员是否持证授权上岗。

35岁的联合创始人兼CEO Parker Conrad在本月被迫引咎辞职，新任CEO David Sacks上任后立马表示“Zenefits现在会将注意力集中在提升经营管理上，保证一切行为符合监管要求，同时会把诚信作为企业的第一价值观。”但承诺将如何实施、实施效果又如何，还要静观其变。

Foursquare

从6.5亿美元到2.5亿美元，缩水46%

融资情况：6轮融资共计约1.66亿美元。最近一次是在今年1月，获得4500万美元的E轮融资。

Foursquare在2009年创办，是一家总部位于纽约的“签到”应用，能够让你告诉朋友你所在酒吧或餐厅的位置。曾是纽约最火的社交服务初创企业，但这几年Foursquare的估值也是一路下滑。

公司联合创始人兼CEO Dennis Crowley，在担任该职位7年时间后，因公司估值不断缩水而被迫宣布辞职。

流血原因

1.缺乏产品专注度

Crowley在去年9月向BI表示，他曾把Foursquare视为带有诸多功能的“瑞士军刀”，但后来逐渐发现，缺乏产品的专注度，事实上损害了Foursquare，功能太多，用户反而不知道该怎么用才好。

于是在2014年夏季，Foursquare把旗舰应用分拆为了两款产品：Swarm和Foursquare。此次应用拆分中，Foursquare将签到功能独立出来，归到Swarm应用下，用户可以很方便地向好友和家人发布自己的位置信息。新版Foursquare则与Yelp类似，能够向用户推荐本地商户。

2.定位软件领域，竞对更胜一筹

据数据分析公司App Annie的调查显示，公司的两款定位软件Foursquare和Swarm去年并没有在App Store下载排行榜上占据优势地位。与此同时，它在社交领域的竞争对手，比如Instagram、Facebook和Snapchat，仍稳居App Store排行榜的前列。

3.增长速度和自身估值难以匹配

虽然Crowley曾经表示Foursquare可能以广告方式赚钱，但其增长速度从未与自身估值相匹配，公司和投资方已经默认了这一实际情况。

Crowley在过去数年中一直强调公司通过收集用户地理位置所积累的数据资产，但这些数据从理论上对于例如微软等大型平台企业才具有价值，作为一家目前仍是独立运行的公司，恐怕要自己尝试使用这些数据开拓新的营收渠道才是明路一条。

正因如此，Foursquare现在开始增加营收途径。除了销售页面横幅广告外，还向商业用户和品牌销售公司的地理位置数据。如今，Foursquare已能够通过本地广告、Pinpoint广告平台和自己的本地数据获得营收。

Foursquare的自救行为也达到了一定效果，投方Union Square Ventures的合伙人Fred Wilson（同时也是Foursquare的天使投资人）就在其博客上对Crowley培养出的公司的坚韧品质表示了赞赏。

Jawbone

从30亿美元降至15亿美元，缩水50%

融资情况：先后融资11轮共计约8.9亿美元

Jawbone是美国的一家可穿戴设备公司，成立于1999年，最初主要为军方开发降噪耳机，现主要生产蓝牙耳机、无线音箱以及UP智能手环。

去年4月份，Jawbone曾获得一轮3亿美元的融资，当时的估值为30亿美元。今年一月，公司在新一轮融资中筹集了1.65亿美元资金，但估值只有上轮融资时估值的一半，即15亿美元。与此同时，Jawbone宣布，公司总裁Sameer Samat将离职加盟谷歌，这无异于在Jawbone已经沉重的担子上又增加了一点重量。

流血原因：

1.产品表现鸡肋，竞争优势不够

Jawbone刚转型到可穿戴设备领域初期，表现还算不错，但状况在近两年逐渐变得不容乐观。Jawbone作为智能手环的开创者之一，近两年的推出的产品基本上没有太大的创新，基本上都是前代的简单升级。

此前，公司曾在发布UP3智能手环时遭遇困境，发行被推迟。另外，产品专利也遇到了问题。就在去年半年内他们就向Fitbit发起了5次诉讼，但反被指责没有技术优势。

2.智能手表抢占地盘，同类产品前后夹击

对于健身手环而言，功能其实大同小异，这就导致Jawbone面临着同类产品前后夹击的境地。高端市场，有Fitbit占据了一半以上份额；中低端市场，又有小米抢食。此外，Apple Watch也是其一大劲敌。

3.迟迟没有找到盈利模式

从成立之初生产手机到今日转型智能穿戴设备，Jawbone已经走过16年的历程。但盈利模式仍在摸索之中。

在这样的情况下，Jawbone公司过去一年困难重重，最后因业务不景气全球裁员15%。尽管估值下降，公司今年还是获得了融资。如何用好这笔钱，提升自己的行业竞争力，是一个值得Jawbone思考的问题。否则，也许将会落得被收购的命运。

Snapchat

150亿美元下调63%

融资情况：7轮融资共计约11.7亿美元

Snapchat用户可在平台上发送阅后即焚的图片或视频，曾经也是红极一时，在全球拥有1亿用户，许多媒体都使用这项服务来分享短视频和文章。

去年3月份，Snapchat从阿里巴巴获得2亿美元资金，而在5月完成最新一轮的E轮融资后，对该公司的估值达到160亿美元。这一身价仅次于打车应用Uber、房屋短租服务网站Airbnb以及大数据分析企业Palantir，是美国估值第四高的未上市科技初创企业。Facebook还开出过30亿美元的历史最高收购价但被拒绝。

据外媒报道称，Snapchat最大的股东之一Fidelity Investments在去年12月下调了该公司的估值，并将其在Snapchat的投资环比估值下调2%。这也是Fidelity在3个月里第2次减持Snapchat的投资价值。根据Gawker获得的Snapchat内部财务数据，去年1至11月，该公司的亏损达到1.28亿美元，而营收仅为300万美元。

流血原因：

1.公司内部动荡，高层纷纷离职

在去年Snapchat一共有8位高层离职，涉及技术、运营、人事、公关部门，在职时间最长的一位为一年三个月，但大多数在半年左右就选择了离开。

在这8位中，有一些是从Facebook和Google等大公司跳槽而来，这侧面反映出Snapchat确有其吸引力。但短时期内大批离开，又让人不免怀疑是否是公司内部出现了混乱。

2.不能锁定特定用户，商业模式有待改进

Snapchat自去年以来就开始投放广告，通过在直播视频中销售广告的方式获得创收。据市场研究机构eMarketer的调查，广告公司和营销公司的高管对于Snapchat并不看好，其在众多社交网络排名中名次最低。这其中最被诟病的问题则是不能锁定特定用户，另外不擅长数据衡量和分析，难以吸引浏览广告用户做出购买的决定也是吐槽点。

对此，Snapchat表示，已经提供针对特定人群的选项，其中包括性别、年龄、设备种类以及地点。此外，公司已经与业界其他公司合作，以提升其广告效果检测能力。

Linkedin（领英）

除了上面几家公司，领英也遭遇了估值下滑。今年的2月5号，领英股价一度跌至112.42美元，创下三年来的最低点，市值蒸发近110亿美元。41.5%的跌幅也是领域自2011年IPO以来遭遇过的最大跌幅。

之后数家券商将LinkedIn的股票评级由“买入”降为“持有”，他们普遍认为其估值太高。其中，RBC Capital Markets将领英目标股价调低至156美元，几乎削减了一半。

现在，前期过高的估值正在逐渐回归理性，面临逐渐收紧的融资环境，投资者也变得更加冷静谨慎。在估值修复到正常状态前，部分创业公司恐怕不得不接受考验，扛过这段过渡期。美国投资公司General Atlantic全球互联网和科技主管Anton Levy表示，今后6至9个月，私有科技公司估值可能会以每月约5%的速度下滑。

随着股市的动荡，创业的黄金时代可能已经成为过去，大规模的融资不再会轻易获得。但是，优秀的公司还将继续优秀，而挺过这个难关的创企也能获得重生。

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