熔断机制在中国为啥搞不通？

2016年开年首周，A股熔断机制与汇率贬值备受市场关注。股市上，自2016年开市的第一天开始实行熔断机制，在短短四天当中两天四次熔断，又在周五快速宣告暂停熔断制度。同时，本周人民币汇率也出现一轮快速调整。

对于此类热点问题，清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵1月9日对媒体表示，中国人民银行应该明确宣布，未来汇率政策应该是什么，就是要对比一揽子货币，并将保持在一定的稳定范围；而且死守3万亿美元外汇储备，如果这个事情能稳住，同时汇率也能稳定，将对实体经济的稳定，以及对股市的稳定将会起到重要作用。

对于熔断机制的暂停，李认为，这是大家共同学习的过程。既然有问题，马上纠错，态度较好。他还建议，其他一些金融改革的措施，也要学这个。

对于熔断机制为何在中国不成功，李认为，熔断机制主要阻击的是程序交易。如果你编好了程序，甲股票跌，乙股票也要卖，此时要有一个熔断机制，一旦跌过一个点，就人为干预，就熔断，这是对的，这是美国“黑色星期一”发生之后，提出的熔断机制，旨在为了让大伙冷静下来。

但是，现在大家对经济形势看法存在分歧，股票不交易了，微信上还交流观点，而突出的观点、简单的观点容易胜出。也就是说，熔断机制股票不交易了，观点还在交易，一下形成观点共识，形成了正反馈，熔断机制再打开还会继续跌。所以在此情况下，市场不交易反而引起恐慌。交易用钱PK，你认为中国经济调整没戏，而我认为煤炭还可以重组，用钱PK此时比用观点、用语言PK可能更理性、更稳定，这可能是这一轮熔断机制不成功的重要因素。

因此，他认为，第一件事是要稳定金融，各种改革措施在金融市场上要谨慎，要试错，有错就改。同时，对于一些明显的金融风险，比如说P2P的一些产品，在可控的范围内逐步逐步的暴露出来，把泡沫中间的“气”逐步撒掉。

第二件事是汇率。他表示，现在境外市场在唱空中国经济。国外有一个逻辑，国外人认为中国经济比统计数字更糟，他们认为中国政府会通过汇率贬值的方式救经济，因此他们就在境外市场上炒作人民币必须贬值，形成了一年多的这么一个格局。

他用数据来说明，过去2015年，外汇储备大约降了5千亿。如果按照这个态势发展，今年再跑6500亿美元，今年可能就守不住3万亿外汇储备，再往下就形成预期。

对此，李认为，除了要稳定金融市场，纠错、试错之外，关键要双管齐下。为此，他建议，第一，人民银行应该明确宣布，我们未来汇率政策是什么，是要对比一揽子货币。我们要对一揽子货币保持稳定，对美元可以贬值，而且要稳定在一个水平。比如，稳定在2015年9月、11月的水平，目前我们汇率相对于一揽子货币，相当于2015年11月的水平，我们要保持稳定，也有条件，因为有贸易顺差。

第二，资本账户要精心管理，有承诺的进行兑换，没有承诺的严格控制，尤其是控制我们的大型企业，不管是民营还是国有企业。民营企业在海外有分支机构，坚决不能用假投资的方式套取。如果能管住这件事情，我们外汇储备每年下降速度应该会低于5千亿。因此，他建议今年要死守3万亿美元，如果这个事情能稳住，同时汇率也能稳定，对实体经济的稳定以及股市的稳定将会起到非常重要的作用。

他还认为，此举对人民币国际化也会起到至关重要的推动作用，因为当今世界美元在升值，而美元短缺，很多国家要拿美元当外汇储备比较困难。若中国一揽子货币比较稳定，国际上会逐步相信人民币。所以现在美元升值的过程，恰是人民币进一步国际化的过程。但是关键并不是完全放开，而是要保持汇率对一揽子货币的相对稳定。

“如果人民币能在汇值上跟SDR对一揽子货币保持稳定，我们在金融贸易中的实际作用将会提高，这就是大国博弈下的人民币策略。”李称。

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