“骑虎”360，私有化仍有“难下”之处

12月18日，奇虎360正式宣布达成93亿美元的私有化协议，投资者联盟成员包括中信国安、金砖丝路资本、红杉资本中国、泰康人寿等一批资本大亨。至此，业界议论了接近6个月的360私有化方案终于有了一个定数。

根据报道，360此次达成的私有化协议价格是每股ADS股77美元，和此前宣布的价格一致。溢价方面较奇虎2015年6月16日收盘价溢价16.6%，较6月16日前30个交易日平均收盘价溢价32.7%，比此前最糟糕的预计要好些。而93亿美元的总交易额也要好于之前的预期。总的来说，360的私有化之路目前算是有惊无险。此前受到国内A股市场暴跌和360股价波动的影响，有分析认为360可能会下调私有化价格甚至放弃，从而惹恼中小投资者。现在看来，分析中“骑虎难下”的状况并未发生，360的私有化之路似乎仍在有条不紊的进行。那是不是未来就没有可担忧的呢？

IT之家认为，还远不是。目前有投资银行预测，若奇虎360私有化成功并在A股上市，乐观情况下其市盈率在2018年能达到50倍，市值将达3613亿元人民币。不过现实情况往往没有那么乐观。首先是私有化成功之后回到国内该怎么办，从360公布的信息中我们知道，他们的选择是锁定A股，通过借壳上市的方式或登陆战略新兴板。选择整体上A股而不是如此前传闻那样将旗下业务分拆上市，总体来说是个正确的选择。国内市场目前竞争激烈，无论是360的安全业务，还是流量业务和新兴（手机、智能硬件）业务，被分开单兵作战后，每一条产品线都可能面对BAT们来势汹汹的“侵袭”，与其分散战力不如抱团“抗敌”。

那么在A股呢？第一，360成功完成私有化，包括需要美国退市、解除VIE结构以及国内上市等步骤至少要12至18个月时间，第二，根据此前的分析，国内证监会目前暂停IPO，重启最早也要等到明年，这意味着到时至少也有600加公司排队等待放行，可能又会造成两年的空挡期。对360而言，在这个时间里，很可能会遭遇资金不足等方面的问题。

再者，最终成功登陆A股，究竟能否获得如预期那样的估值，也是个未知数。360还要考虑的是，尽管这些年国家大力推行的安全业务正是其擅长的领域，但A股作为一个和其他都不同的市场，其似乎有着一套自己的价值体系。在美股或者港股中，能够左右公司股价的财报、业绩、概念等体系，在A股似乎并并不能凑效。马化腾在一次演讲中也说过，“在A股中，很多在行业排不上号的互联网企业连续飙升，实在看不懂”，且不说排不排得上号，君不见年中暴风科技连续30多个涨停背后表现的是什么样不正常的价值体系？在经历两年空档期的360回归A股，又有多少把握说我一定能够吃香？

另外还有一点，直白的说就是360在发家过程中树敌太多，回到国内后难找到比较好的合作企业不说，甚至有可能要面对竞争对手的“背后捅刀”。之前360宣布私有化后，乐视顺势购买酷派公司18%的股份，成为酷派第二大股东，并间接成为酷派和360合资的奇酷科技的大股东，在360面前摆了一道。因为在宣布私有化后，大手笔的资金动作受到限制，让360无力反击，周鸿怒称“被人从背后捅了一刀”。而这样的刀子，在360私有化过程中，可能随时都有人“捅出去”，至于手段，包括但不限于挖人、大手笔融资以抢占私有化公司的市场份额等。

尽管选择倔强地走下去了，但360的私有化之路预计不会一帆风顺。正如经纬中国创始管理合伙人张颖所说，在这一波私有化浪潮中，任何公司如果“把它当成一个短期的套利行为，不管你是在产业链的哪一个角色，最后都会死得很惨。”360的目标和前景也许相比其他企业要明朗很多，但这也只是相对的。虽然奇虎360和“骑虎”同音，但真正骑上虎背时，就会发现这注定不是一场能由自己控制的旅程。

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