[华泰机械章诚团队]神州高铁中报点评: 深耕城轨市场, 迈向“智能化”与“数据化”

　　华泰机械研究团队： 章诚、肖群稀、关东奇来、黄波

　　核心观点

　　2017年上半年业绩符合预期，归母净利润同比增长32.88%

　　公司2017年上半年实现营业收入5.68亿元/-7.69%，归母净利润0.56亿元/+32.88%，业绩增速符合预期。其中，机车车辆运营维护系列实现收入2.93亿元，轨交信号系统实现收入1.07亿元，工务维护系列实现收入1.26亿元。由历史财务数据可知，公司历年大部分收入通常于第四季度确认。

　　对标工业4.0，“智能化”与“数据化”产品体系稳步推广

　　公司聚焦传统设备智能升级和信息化系统研发，2017年上半年部分项目已取得阶段性成果或实质性突破。例如：1）子公司苏州华兴致远国内首套轨道交通安全检测领域的智能机器人检测系统动车车底检测机器人系统于今年7月通过上海铁路局组织的技术评审，开始面向市场推广应用；2）公司研发的“机车检修信息综合管理平台”已在上海铁路局运用；3）子公司新联铁中标“呼和浩特铁路局包西机务段量值化检修系统”，该例“量值修车”大数据产品的首个中标示范项目为实现公司轨道交通大数据及仿真战略平台的目标打下了基础。

　　深耕大铁、城轨、海外三大市场，牢牢把握城轨产业新机遇

　　公司整合营销资源，在总部成立了大铁、城轨、海外三大营销中心以及PPP事业部，全面覆盖轨道交通行业市场和客户群。在保证大铁市场份额的同时，2017年上半年城轨营销中心与无锡、成都、南宁、广州、福州等10余家地铁公司达成了合作意向。面对城市轨道交通PPP新模式，公司自身坚持聚焦三四线城市，并与中国中铁、中国铁建、中国交建等行业龙头企业合作推进城市轨交合作项目。未来三年全国地铁新增通车里程有望达1000公里/年，大力开拓潜力庞大的城轨市场，或将为公司孕育崭新的业绩增长点。

　　“轨道上的京津冀”孕育广阔市场，公司或将受益雄安新区智慧轨交建设

　　“十三五”期间京津冀地区规划建设城际铁路1100公里，投资约达2500亿元。雄安新区规划的制定，可能进一步加快京津冀轨道交通网络建设的步伐，预计未来三年轨道交通有望成为新区建设的重点领域并可能率先启动投入。作为在智能检测和维护领域的国内优秀企业，公司目前拥有完整的检测产品及智能运维产品体系并已应用于京津冀地区的轨道交通项目，公司可能受益新区建设并有望出现一定的业绩弹性。

　　维持盈利预测和“买入”评级

　　轨道交通行业向好，公司布局完善，资本实力增强叠加商业模式创新带来订单潜力，预计2017~2019年分别实现营业收入24、39和62亿元，实现净利润6、8.6和12亿元，对应EPS为0.21、0.31和0.43元/股，对应PE为38、26和19倍。考虑到公司是唯一涵盖全产业链轨交运营维护平台的稀缺价值和18年业绩增速有望显著提高带来的估值溢价，我们认为2017年合理估值为48~52倍，合理股价为10~11元。维持“买入”评级。

　　风险提示：铁路固定资产投资不达预期，新产品推广进度低于预期。

　　经营预测指标与估值

　　经营指标概览

　　PE/PB Bands

　　盈利预测

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